编者按:在过去的几年里,我们一直在监测 "幕后 "的美元霸权和它所面临的挑战。种种迹象表明,现在是时候对这个问题进行战略性的前瞻性分析了。 这套丛书就是基于这种需要和我们的 深入的分析将构成有关美元至高无上地位未来的情景分析的基石。

2017年9月15日,俄罗斯联邦总统普京下令终止在俄罗斯港口的美元贸易(俄罗斯总统,官方,"关于发展俄罗斯西北地区交通基础设施会议后的指示",2017年9月15日,Kremlin.ru;RT,"普京下令停止在俄罗斯海港的美元交易",2017年9月20日)。

这可能是一个信号,据此俄罗斯和中国等大国试图结束美元的霸主地位?

执行摘要

这个系列将研究美元霸主地位可能面临的挑战,以及整个系统在未来可能如何演变,因此,这将影响美国的经济和地缘政治主导地位。在这篇文章中,我们为更好地分析这些问题奠定了基础。

我们首先解释了货币和货币之间的主要区别,并强调货币没有内在的价值,而它的使用则取决于行为者对发行国的信任。

这使我们能够理解货币国际化的原因,即在货币发行者的边界之外使用一种货币,以及全球货币的主要特征。 我们指出,如果一个货币发行者在经济上是重要的,在政治上是有影响力的,那么它的货币就会有一定程度的国际化,我们强调全球货币的出现过程是由市场参与者的私人利益驱动的,他们愿意找到一个共同接受的手段来交换他们的产品,然后他们从网络外部性中受益,只要发行者的政治和经济制度是稳定的,并且是值得信任的。

最后,我们研究货币国际化给发行国带来的利益和成本。经济利益包括经济优势,如将汇率风险转移给外国消费者的机会,以及税收,这为发行国创造了一个 "隐性的资源转移"(Cohen 2015: 21)。同时,在国际政治中的影响力也会增加,特别是由于对外国的杠杆作用增强。此外,发行国在运行经常账户赤字方面享有宏观经济的灵活性。另一方面,成本主要来自于货币的升值和在推行货币政策时的独立程度的限制。

article  3018 words – approx. 8 pages (incl. executive summary)

 

本系列文章的目的是探讨和评估目前唯一真正的世界货币:美元(USD)的地位所面临的当前和未来的挑战。在可预见的未来,美元是否会继续成为全球经济体系的骨干? 华尔街,美元至上,警告,情景,红色(团队)分析会,全球货币,国际货币这个问题对于美国经济和地缘政治主导地位的未来来说是至关重要的。如果美元失去了它的地位,什么将取代绿票子?另一种国家货币?一个多极化的货币体系?还是像比特币这样的加密货币?而且,更重要的是,美国权力将面临哪些后果?分析这个问题并试图预见未来的发展是至关重要的,以避免措手不及并为各种情况做好准备。因此,了解美元以及美国可能面临的挑战,以及它们对全球事务的相关影响,是极其重要的。

在这第一篇文章中,我们将为有效分析这个问题奠定基础。因此,我们将了解货币和货币之间的区别。然后,我们将思考为什么需要国际货币,以及必须满足哪些条件才能使货币的范围全球化。最后,我们将解释货币国际化的好处和最终的成本。

这最后一点至关重要,因为虽然货币的所有作用似乎都能给发行者的经济带来经济利益,但其中有些作用不仅有利于经济,还能进一步增强国家权力。

因此,下一篇文章将深入挖掘货币的相关性与其发行者的实力之间的联系。该系列文章将继续分析是什么使美元变得伟大(以及使其变得伟大)。在这些基本要素的基础上,我们随后将重点讨论美元在世界舞台上的主导地位可能面临的挑战,以及美元的衰落对美国实力的影响。

什么是货币国际化

金钱、货币和信任

为了理解货币国际化所涉及的内容,理解货币和货币之间的区别是非常有用的。货币具有内在的价值--即它是有价值的。 本身。 while a currency has no intrinsic value, but a certain value translated in terms of purchasing power, because it is legal tender in the issuing country (justaskbenwhy.com, “What is the difference between currency and money?”报道,2015年4月24日)。换句话说,一种货币可以作为货币使用,因为它的使用已被政府批准(或强加)。 法定货币, 美元至上, 警告, 情景, 红色(小组)分析会, 全球货币, 国际货币(The Royal Mint, “Legal Tender Guidelines”).例如,在美元纸币上就明确规定了这一点。"本票据是所有公共和私人债务的法定货币。 利亚t是一个拉丁语单词,意思是 "让它完成",因此,政府法令是政府的授权(justaskbenwhy.com, 同上。).

黄金可以作为货币的一个明显的例子,就像过去的盐,或牛壳一样(《货币百科全书》。 盐币;比利时国家银行博物馆。 贝壳).由于地球上可支配的黄金数量有限,黄金具有内在的价值,其价格将随着时间的推移由市场决定。这就是为什么黄金在金融困难时期被用作安全避难所的原因。

相反,法定货币没有内在的价值;一张纸币之所以有价值,只是因为政府这么说,公民也同意。否则,它就只是一张纸而已。事实上,通货膨胀是一个过程,通过这个过程 美元至上, 警告, 情景, 红色(团队)分析协会, 全球货币, 国际货币, Reichmarkfiat currencies lose part of their purchasing power is exactly the demonstration that they have no intrinsic value. An example of this is the hyperinflation during the Weimar Republic, when the mark lost almost all its value (Alexander Jung, “Germany in the Era of Hyperinflation”, 明镜》杂志, August 14, 2009). Notes were used as wallpaper (Rare Historical Photos, “Using banknotes as wallpaper during German hyperinflation”).因此,对政府旨在控制通货膨胀的货币政策的信任,对货币的使用至关重要。

货币国际化

货币国际化可以被定义为一个过程,通过这个过程,一种货币 "在货币发行地以外的非居民之间的交易中被轻易和频繁地使用"(玄关 2009: 2).因此,它与对发行国政府的信任有关。正如我们刚才所解释的,只有在使用货币的外国行为者对发行国政府存在信任的情况下,货币才会变得国际化。

在过去,一些国家的经济和政治地位非常突出,他们的货币对外国人来说也很有价值。事实上,当一个国家拥有广泛的内部市场和商业深度时,持有其货币是非常有利的,因为这有利于建立贸易联系,而贸易联系有 美元至上, 警告, 情景, 红色(小组)分析会, 全球货币, 国际货币的可能性,带来了重要的利润。例如,在印度发现了罗马硬币,表明罗马国内市场的深度使印度商人愿意接受罗马货币。同样,在斯堪的纳维亚半岛发现了阿拉伯硬币,而佛罗伦萨的弗洛林和威尼斯的杜卡特在整个欧洲被广泛接受(《大英百科全书》。 硬币).在现代,由于马德里和伦敦的政治权力和商业深度,西班牙的美元和英镑已经有了现在美元所享有的那种主导地位。

简而言之,如果一个货币发行者在经济上很重要,在政治上很有影响力,他的货币就会有一定程度的国际化。

国际货币的必要性和特点

但为什么需要有一种国际货币,即一种对所有人都有吸引力的货币?而使一种货币具有全球性的特征是什么?

第一个问题的答案很简单。经济行为体在参与跨国商品或服务的交换时需要效率。全球货币,因为它们被广泛使用,确保了交易成本的降低,这主要是由于积极的网络外部性(玄关 2009: 2). A positive network externality is the effect through which the more people use a service or a good organised along networks lines, the more value these services or goods have for every single user (Mike Moffatt, “Introduction to Network Externalities”, 思科网,2016年7月1日)。 ǞǞǞ例如,如果每个人突然停止使用它,它就没有任何价值;使用LinkedIn的人越多,它对每个用户的价值就越大。同样地。 WhatsApp 如果只有少数人使用它,它的价值就会很低;它是一种有价值的通信手段,只是因为它的使用很广泛。货币的情况也是如此。然而,由于交易平台和支付基础设施的改善,有限数量的货币所享有的积极的网络外部性在未来可能会被相对抵消(玄关 2009: 8).

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此外,使用相同的支付手段可以大大增强购买力。如果一个市场行为者持有一种没有人愿意接受的货币,他将永远没有可能在国际市场上购买商品或服务。全球货币消除了这个问题。因此,全球货币的出现过程是由市场参与者的私人利益驱动的,他们愿意找到一个共同接受的手段来交换他们的产品。正如Benjamin J. Cohen (2015: 9)所强调的那样,"国际化可以被视为对现行市场结构和激励机制的一种非常自然的需求反应"。然而,重要的是要注意,属于政治领域的某些条件是发生这一过程的必要条件,而且一个国家可以实施政治行动,以提高其货币的国际化程度。

为了真正实现国际化,一种货币必须在私人和公共层面发挥货币的三种传统功能(交换媒介、记账单位、价值储存),而且自然是在国际范围内。因此,全球货币必须在私人领域的外汇交易和贸易结算(作为交换媒介)、贸易发票(记账单位)和金融市场(价值储存)中发挥作用。同时,在官方领域,全球货币必须有可能作为干预货币(汇率媒介)、汇率锚(记账单位)和储备货币(价值储存)。id.: 8-10).

In this context, it is important to note that the use of a foreign currency by a government is a consequence of widespread use in the private sector, added to trust in the issuing government and political actions pursued by the issuing country. A central bank, in fact, will never hoard a currency that is not widely used in international capital markets. It would have no utility, for example, in keeping inflation under control or preserving financial stability. Indeed, when the local currency is under pressure – i. e. when investors are selling it, provoking its devaluation – a central bank can buy its own currency with the foreign-exchange reserves it has accumulated over time with the aim to stabilise exchange-rates and preventing inflation to rise. Foreign exchange reserves are also an insurance in the case of “shocks such as unexpected fluctuations in the current account, changes in access to foreign markets or natural catastrophes” (Haukur C. Benediktsson and Sturla Palsson, “Central bank foreign reserves”, 货币公报, 2005, 3 ).这证实了货币国际化部分是由市场因素驱动的观点。市场宁愿选择一种能够在私营部门发挥上述三种作用的货币,再加上发行国相对稳定的通货膨胀(Cohen id.: 11; 美国通货膨胀的说明性图表, 贸易经济(Prasad 2017: xvii) 发行者的政治和经济体系的稳定性是使货币全球化的另一个关键因素。所有这些条件都为国际上采用一种货币创造了基础,也是在政府层面上。

一个卓越的国际货币的发行者的成本和收益

一个卓越的全球货币可以给发行国的经济带来哪些好处?

First, home banks, having privileged access to a central bank issuing an international currency, can easily create widely accepted monetary liabilities (for more detailed explanations, see, positivemoney.org, “How Central Banks create money”) – i. e. obtain cash that will be returned at a later date, including loans, and also payables – and expand their businesses abroad at a lower cost (Cohen id.: 20).

非金融行为体也受益于其本国货币的国际地位,这 "扩大和深化了他们可以经营的市场"(Kenan 2009: 5)。这使他们有机会出售他们的产品,获得本国货币的回报,"从而将汇率风险转移给外国客户" (Kenan 2009: 5)。同上。). Moreover, as the global economy is dependent upon assets denominated in US dollars (E. Prasad, “The Dollar reigns supreme by default”在《金融与发展》(IMF)2014年3月的报告中,货币国际化增强了对国际金融市场的准入,从而使国内金融和非金融企业能够以更低的价格和更大的规模借到钱,因为它们有全球金融市场供其使用,以获得本国货币(凯南 id.: 5).

对发行国经济的另一个独特优势来自于税收,即货币的名义价值与实际生产成本之间的差异(海格尼奇金融时报》词汇表)。在国际层面上,当外国人持有以本国货币计价的现金或金融债权时,就会产生 "隐性的资源转移"(Cohen id.这对发行国的经济有利。外国聚集的现金是 "相当于向发行国提供的无息贷款"(《中国金融时报》)。同上.),而国外积累的金融债权 美元至上, 警告, 情景, 红色(小组)分析会, 全球货币, 国际货币, 国际权力 以本国货币计价,降低了借贷成本。

In addition to this, and here we switch to the International Relations aspect, the issuer government, since the global economy relies on its currency, has a great potential for leverage in the international arena. This can be translated into side-payments to allies or sanctions to enemies, as exemplified by the US sanctions that have hit countries like Iran, Russia and North Korea in the last years (U.S. Department of the Treasury, “Sanctions Programs and Country Information”).最后,一种货币在国际上的使用也会提高发行者在其他国家中的威信(科恩 2017: 7-8).

关于情景中描述的经常账户赤字背后的动态的例子

然而,我们必须看看经济和国际关系之间的交叉点,看看发行世界顶级货币的最大优势是什么:宏观经济灵活性。国内货币的国际使用对经济极为重要,因为它放松了经常账户失衡造成的限制,为追求公共政策目标创造了充足的回旋空间(慈禧 2012:3).例如,美国在用自己的货币为支付赤字融资方面享有令人印象深刻的能力,这表现在华盛顿在过去几十年中出现的巨额经常账户赤字,例如,仅在2016年就有$469亿美元(Kimberly Amadeo,  美国的经常账户赤字--威胁或生活方式?, 平衡, 2017年5月11日。 美国经常账户交易经济)。

这些重要的优势是有代价的。由于国际上对顶级货币的需求很高,它相对于其他货币的价值就会增加(Cohen 2015: 23-4)。这自然不利于国内的、以出口为导向的公司,他们的产品相对于外国制造的产品会有更高的价格。以国内市场为导向的公司也将遭受负面的影响,因为他们的产品将比来自国外的产品更没有竞争力。所有这些都会从数量和质量的角度对就业产生不利影响。

此外,外国人过度积累负债会限制发行国中央银行推行货币政策的独立程度。购买或出售其货币的波动可能会给达到最终的通货膨胀目标带来困难,在这种情况下,迫使中央银行忽视其他政策目标(如失业水平)。此外,如果外国持有者认为以本国货币计价的资产可能会急剧下降,那么也存在着不可忽视的货币过度贬值的风险(凯南 id.:7).有一天这也会适用于美国吗?

在这些基本要素的基础上,我们接下来将讨论货币的功能,这些功能对建立和加强发行国的实力更为重要。

关于作者。  Leonardo Frisani (巴黎大学硕士)目前专注于对美元霸主地位的挑战。除此之外,他的专业是欧洲和俄罗斯历史,他的主要兴趣是地缘政治、宏观经济、气候变化和国际能源。

特色图片。公共领域,Pixabay。

主要参考文献。

阿玛迪奥-K.(2017) The U.S. Current Account Deficit – Threat or Way of Life?”, 平衡, 2017年5月11日。检索:2017年9月29日。

Benediktsson, H. C. and Palsson, S. (2005) 中央银行外汇储备。 货币公报,冰岛中央银行。

Chey, Hyoung-kyu (2012) 人民币能否作为全球货币崛起?货币国际化的政治经济学国家政策研究研究生院,GRIPS讨论文件11-20。

Cohen, Benjamin J. (2015) 货币权力。了解货币竞争。 普林斯顿。Princeton University Press.

科恩,本杰明-J. (2017) 人民币国际化:国有企业的冲突查塔姆大厦国际经济部。

Genberg, Hans (2009), 货币国际化:分析和政策问题。 国际清算银行。

Jung, Alexander (2009), “Germany in the Era of Hyperinflation”, 明镜周刊》。 8月14日, 检索: 2017年9月28日。

Kenan, Peter B. (2009), 货币国际化:概述国际清算银行。

Prasad, Eswar S. (2014) “The dollar reigns supreme, by default”, Finance and Development, March 2014, Vol. 51, No.1, International Monetary Fund.

Prasad, Eswar S. (2017) 获得货币。人民币的崛起.牛津:牛津大学出版社。

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4 评论

    1. Thank you very much indeed! However honoured, I do not hold a PhD (or not yet as I am thinking about it ) but a MA, thus I can not qualify as Dr… and please call me Leonardo!

  1. I am delighted to read Mr Frisani’s article on changing patter of international trading with regards to the role of US $.
    It is true that crude oil is priced and traded in the US currency ever since it was traded internationally.Different oil producing countries tried to change the pattern and move to other currencies and were not successful.Oil traders do not mind to convert Dollar into any other currency and pay NOC’s and producers but still oil is priced in terms of dollar.Back in 1970’s and early to mid-1980’s, OPEC decided to divert from dollar to a basket of several dominant currencies.In fact Mr.Zaki Yamani, then oil minister of Saudi Arabia was the pioneer.OPEC benefited from advice and consultancy of emminent Stanford University schlars. There was then Geneva-1 which consisted of nine major currencies such as French and Swiss Frank, Deautch Mark,Guilder and Jamanese Yen.Geneva-1 excluded dollar and then Geneva-2 was inclusive of US $.In all there were ten mean average of ten powerful currencies. However, when dollar was appreciated in value and got back to its feet and purchasing power of a barrel of crude was restored, OPEC dropped the idea.This has been a trend among among oil producers for some decades.When $ depreciates, tendency to turn away from the currency is stronger.However,in recent years, leaving US currency has been politically supported, mainly due to US total authority on swift that can force its will on any country.In fact $ empowers its will and strength through swift mechansism.
    我非常感谢你的这篇全面而有力的文章。

    1. 亲爱的Barkeshli博士。
      我很高兴你欣赏我的文章;我希望你也会对接下来的文章感兴趣,因为它们确实会涉及你在评论中明确划分的基本问题。 正如你所指出的,石油定价的历史和迅速的机制对于我们寻求了解美元占主导地位的可能的未来是至关重要的。
      非常感谢你与我们分享你的想法。

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